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守住天崩地裂,静待石破天惊(2016年投资展望)
来源:鸟人量化 | 作者:胡琦 | 发布时间: 2016-07-20 | 2161 次浏览 | 分享到:

  投资的本质是一场修行,经受磨难是修行的必修课。灾难从来都是大自然的替天行道。我们很容易用肉眼看到灾难所摧毁的东西:树木、房屋、财产以至于生命。而很少有人用心去领悟灾难对于我们的馈赠。战争打破了旧的格局;洪灾后留下了肥沃的土壤;风暴过后的空气格外清新。股灾拿走了我们的财富,却并非掠夺。只要敬畏市场、尊重自然,聪明的市场会在未来把拿走的财富重新分配。这也是股票市场和赌场最大的分别,赌场没有灾难,因为每天都是一场掠夺。

       2016年,我们无疑将面对重重困难。外围局势一片混乱,全球大宗商品价格深跌,各国货币竞相贬值,全球经济增长放缓;国内也危机重重,政治博弈加剧,滞胀压力难以缓减,港币、人民币贬值压力空前。尽管如此,能够看到的大多不是真正的危机。看到太多的危,机也就不远了。个人对2016年的股市行情并不悲观。主要理由如下:

  一、新的政治格局有望形成。把2015年称为反腐年一点不为过。2017年政府面临换届,届时政治局常委有5位到了退休年龄。因此,2016年大概率会成为反腐的决胜年。结合当前习大大对军队大刀阔斧的改革,结合当前“习核心”的确立,有理由相信政治上会逐步走向稳定,政治资源将更多倾向经济建设,改革红利、制度红利不再是口号。

  二、国际竞争有利人民币崛起。当前最引人注目的无疑是眼下的货币战争。尽管美元加了一次息,但加息后的美元走势并不如愿。2007年通过美元贬值美国成功向世界转嫁了金融危机,却以牺牲美元的信用基础为代价;美国经济增长的人口红利与技术红利已经基本消耗殆尽,从而使得美元的经济基础也在发生变化。美元(而并非人民币)正在成为当前货币战争的众矢之的,信用基础与经济基础的丧失,势必动摇美元硬通货的市场地位。相比之下,人民币的贬值压力尽管很大,但此消彼长,美元的走弱,日欧的继续放水会大大缓解人民币的贬值压力。人民币的崛起需要一个动荡的市场环境。

  三、产业资本活跃,经济弹性未失。直到当前,中国的经济并没有出现明显的复苏信号。经济基础的好坏,并非简单的看经济增速的高低与通胀的大小,而更需要从微观层面观测经济增长的活力(有点类似股市的交易量)。当前实体经济层面企业并购异常活跃,技术革新如火如荼,股票市场也出现了上市公司股东密集的增持潮。这些现象表明,市场有钱、有预期,经济增长的弹性依然存在。

  四、养老金入市合乎共同利益。2016年养老金入市的概率非常大。养老金入市的意义并非在于能为股市提供多少资金,而是养老金入市大大完善了证券市场的内生功能,政府利益与投资者利益不再割裂,市场投资者结构大为改善,长期投资的理念也更具市场基础。美国401k)推出后,走出了一波长牛行情。

  五、估值水平已具备吸引力。提到股票市场的估值,一定是仁者见仁、智者见智。中国股票市场的估值本质上存在严重的结构问题。大股票很便宜,小股票很贵,所以导致合在一起判断,大家争议比较多。其实在我看来,市盈率仅仅是反应估值水平的一个侧面(而且存在诸多缺陷)。我们更应该着眼全局。当前大宗商品,石油价格比农夫山泉便宜,螺纹钢价格比青菜便宜,这显然违背了市场的基本常识,大宗商品的低估值是显而易见的。我们知道,由于价格因素的影响,股票市场上以有色板块为代表的周期股应该在高估值的时候买,低估值的时候卖(市盈率是衡量这类公司估值水平的反向指标)。其实仔细想想,科技股也未尝不是如此,苹果公司的股价表现提供了经典案例。由此一来,当前中国股票市场估值水平是否具备吸引力也就不辩自明了。更何况,有那么多上市公司股东开始自掏腰包增持股票。

        2016年很可能是动荡的一年。我们最为担心如下几个问题:

  一、中国政府对股市的预期引导不明确。我们注意到,当前市场第二波和第三波暴跌时,监管层和政府集体失声,并没有给市场一个明确的预期引导,这种情况出现在股灾期间比较少见。不排除政府意志对市场的负面影响。

  二、港币是否会成为国际资本攻击人民币的桥头堡。香港经济前景堪忧,香港楼市已经出现了价跌量缩的不利局面。长期来看,港币盯美元的联系汇率体制很可能会成为国际资本攻击的对象。进而影响到人民币的稳定。

  三、中国楼市是否会出现崩盘。中国目前除了一线城市,其他城市的房价已经持续下跌了好几年。在人民币贬值预期背景下,资本的全球转移是否会对楼市产生重大影响值得我们密切关注。如果楼市出现崩盘,中国经济将面对重大困难。

新的一年充满变数,也孕育精彩。猴年,属于能者。

  最后,值此佳节,给各位投资者拜个年,祝愿大家在新的一年都有所收获!

                                                                           

                                                                                               雀跃资产  胡琦

                                                                                                     2016.2.7

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