投资的本质是一场修行，经受磨难是修行的必修课。灾难从来都是大自然的替天行道。我们很容易用肉眼看到灾难所摧毁的东西：树木、房屋、财产以至于生命。而很少有人用心去领悟灾难对于我们的馈赠。战争打破了旧的格局；洪灾后留下了肥沃的土壤；风暴过后的空气格外清新。股灾拿走了我们的财富，却并非掠夺。只要敬畏市场、尊重自然，聪明的市场会在未来把拿走的财富重新分配。这也是股票市场和赌场最大的分别，赌场没有灾难，因为每天都是一场掠夺。
2016年，我们无疑将面对重重困难。外围局势一片混乱，全球大宗商品价格深跌，各国货币竞相贬值，全球经济增长放缓；国内也危机重重，政治博弈加剧，滞胀压力难以缓减，港币、人民币贬值压力空前。尽管如此，能够看到的大多不是真正的危机。看到太多的危，机也就不远了。个人对2016年的股市行情并不悲观。主要理由如下：
一、新的政治格局有望形成。把2015年称为反腐年一点不为过。2017年政府面临换届，届时政治局常委有5位到了退休年龄。因此，2016年大概率会成为反腐的决胜年。结合当前习大大对军队大刀阔斧的改革，结合当前“习核心”的确立，有理由相信政治上会逐步走向稳定，政治资源将更多倾向经济建设，改革红利、制度红利不再是口号。
二、国际竞争有利人民币崛起。当前最引人注目的无疑是眼下的货币战争。尽管美元加了一次息，但加息后的美元走势并不如愿。2007年通过美元贬值美国成功向世界转嫁了金融危机，却以牺牲美元的信用基础为代价；美国经济增长的人口红利与技术红利已经基本消耗殆尽，从而使得美元的经济基础也在发生变化。美元（而并非人民币）正在成为当前货币战争的众矢之的，信用基础与经济基础的丧失，势必动摇美元硬通货的市场地位。相比之下，人民币的贬值压力尽管很大，但此消彼长，美元的走弱，日欧的继续放水会大大缓解人民币的贬值压力。人民币的崛起需要一个动荡的市场环境。
三、产业资本活跃，经济弹性未失。直到当前，中国的经济并没有出现明显的复苏信号。经济基础的好坏，并非简单的看经济增速的高低与通胀的大小，而更需要从微观层面观测经济增长的活力（有点类似股市的交易量）。当前实体经济层面企业并购异常活跃，技术革新如火如荼，股票市场也出现了上市公司股东密集的增持潮。这些现象表明，市场有钱、有预期，经济增长的弹性依然存在。
四、养老金入市合乎共同利益。2016年养老金入市的概率非常大。养老金入市的意义并非在于能为股市提供多少资金，而是养老金入市大大完善了证券市场的内生功能，政府利益与投资者利益不再割裂，市场投资者结构大为改善，长期投资的理念也更具市场基础。美国401（k）推出后，走出了一波长牛行情。
五、估值水平已具备吸引力。提到股票市场的估值，一定是仁者见仁、智者见智。中国股票市场的估值本质上存在严重的结构问题。大股票很便宜，小股票很贵，所以导致合在一起判断，大家争议比较多。其实在我看来，市盈率仅仅是反应估值水平的一个侧面（而且存在诸多缺陷）。我们更应该着眼全局。当前大宗商品，石油价格比农夫山泉便宜，螺纹钢价格比青菜便宜，这显然违背了市场的基本常识，大宗商品的低估值是显而易见的。我们知道，由于价格因素的影响，股票市场上以有色板块为代表的周期股应该在高估值的时候买，低估值的时候卖（市盈率是衡量这类公司估值水平的反向指标）。其实仔细想想，科技股也未尝不是如此，苹果公司的股价表现提供了经典案例。由此一来，当前中国股票市场估值水平是否具备吸引力也就不辩自明了。更何况，有那么多上市公司股东开始自掏腰包增持股票。
2016年很可能是动荡的一年。我们最为担心如下几个问题：
一、中国政府对股市的预期引导不明确。我们注意到，当前市场第二波和第三波暴跌时，监管层和政府集体失声，并没有给市场一个明确的预期引导，这种情况出现在股灾期间比较少见。不排除政府意志对市场的负面影响。
二、港币是否会成为国际资本攻击人民币的桥头堡。香港经济前景堪忧，香港楼市已经出现了价跌量缩的不利局面。长期来看，港币盯美元的联系汇率体制很可能会成为国际资本攻击的对象。进而影响到人民币的稳定。
三、中国楼市是否会出现崩盘。中国目前除了一线城市，其他城市的房价已经持续下跌了好几年。在人民币贬值预期背景下，资本的全球转移是否会对楼市产生重大影响值得我们密切关注。如果楼市出现崩盘，中国经济将面对重大困难。
新的一年充满变数，也孕育精彩。猴年，属于能者。
最后，值此佳节，给各位投资者拜个年，祝愿大家在新的一年都有所收获！
雀跃资产 胡琦
2016.2.7
