一、焦点直击

国内经济态势

1.北京市场监管局对同程、途家、美团旗下相关主体立案调查，涉不正当竞争、电商经营合规问题。

刘灿辉简评：机构处罚不正当的竞争关系，有利于市场环境的清洗。

2.8 月金融数据发布，流动性维持宽松 央行 9 月 14 日披露：8 月末社融存量 464.8 万亿元，同比 + 7.2%；M2 余额 356.81 万亿元，同比 + 7.5%，金融总量保持合理增长，融资环境维持宽松状态。

刘灿辉简评：M2和社融都是保持双增长，融资的环境还是相对的宽松。但居民银行贷款中房贷占比较高，反映出缺乏有信心的投资渠道，大家倾向于通缩或紧缩状态。在耐用消费品方面，燃油车（尤其是豪车）降幅较大，新能源电车虽在增长但增速放缓，企业（如华为与赛力斯）经营也较为艰难。

3.商务部等 8 部门出台政策，力促智能家居消费 出台《促进智能家居消费行动方案》，引导金融机构加大智能家居消费信贷支持，扩大优质供给、完善行业标准。

刘灿辉简评：智能家居是未来方向，政策想让大家借钱消费，可居民当前借钱消费的意愿本身就在下降，政策效果取决于信心能否恢复。

4.住建部落地房地产融资主办银行制 住建部明确房地产融资推行主办银行制，厘清项目融资对接主体；重申国内房地产供求关系已发生重大变化，持续推进保交楼、盘活存量资产。

刘灿辉简评：房地产已从增量开发转向存量运营，保交楼和二手房交易是未来主战场；贝壳等平台已提前被市场按存量逻辑定价，中介撮合和佣金受益。

5.中小企业账款拖欠专项治理落地 多部门联合启动中小企业拖欠账款清欠专项行动，靶向解决企业回款难，缓解中小微企业现金流压力。

刘灿辉简评：中小企业账款拖欠是个治理多年的老问题，症结在于债务链条长、政府端财政吃紧且小企业不敢公开催收，尤其是小建筑企业向政府部门收钱极难，所以需要专项治理行动来靶向破解，但难度依然很大。

6.公积金新规 9 月 20 日正式实施 新版《住房公积金管理条例》落地，进一步放宽公积金提取、贷款使用场景，支持刚需住房消费。

刘灿辉简评：公积金提款也是提取比例，贷款比例、使用场景都在扩大，实际上也是一个为增长房地产的措施。

7.金融产品网络营销新规 9 月 30 日落地 严禁贷款弹窗无法一键关闭、信贷捆绑营销、默认分期等乱象，整治互联网贷款营销乱象。

刘灿辉简评：互联网贷款现象依旧乱。

8.1–8 月外资数据 全国实际使用外资 4799.5 亿元，同比 - 5.3%；高技术产业外资大幅增长 35.1%，占比提升至 41.7%，研发、通信设备引资增速亮眼。

刘灿辉简评：1—8月外资总量同比下降5.3%、减少约4800亿，传统行业外资在收缩，但高新技术产业外资逆势大增35.1%，研发和通信设备表现亮眼，说明外资正在从传统行业转向科技赛道，科技仍是持续吸金的主线。

9.证监会拟奖励 17 起案件线索吹哨人 资本市场举报激励加码，加大上市公司信披违法、财务造假等违法行为打击力度。

刘灿辉简评：监管层加大对上市公司信披违法、财务造假等违法行为的打击力度，举报激励机制进一步强化。

10.多家 A 股上市公司被立案调查 9 月 18 日晚间，京城股份控股子公司、*ST 九鼎、康芝药业收到证监会立案告知书，事由集中在重组信息虚假记载、存货核算不准、信息披露违法。

刘灿辉简评：9月18日晚间，京城股份控股子公司、*ST九鼎、康芝药业收到证监会立案告知书，事由集中在重组信息虚假记载、存货核算不准、信息披露违法。

11.上交所修订《董秘一本通》答疑董秘新规 针对上市公司董秘任职年限、兼任限制等市场高频疑问进行官方解读，压实上市公司信披主体责任。

刘灿辉简评：针对董秘任职年限、兼任限制等市场高频疑问进行官方解读，压实上市公司信披主体责任，从源头解决上市公司质量良莠不齐、信息随意性大的问题。

12.资金流向：电子板块主力资金大幅净流入 本周电子板块主力资金净流入140.09 亿元居全行业首位，资金重点布局面板、半导体封测、设备材料；通信、机械设备紧随其后。

刘灿辉简评：本周电子板块主力资金净流入140.09亿元，居全行业首位，资金重点布局面板、半导体封测、设备材料；通信、机械设备紧随其后。

13.北交所 IPO、做市业务持续提速 开源证券拿到北交所做市业务资质，成为第 25 家北交所做市券商；北交所年内新股接近 60 家，排队企业 223 家，重点扶持专精特新企业。贝莱德基金获批 QDII 资格，为首家拿到该资质的新设外资公募。

刘灿辉简评：开源证券拿到北交所做市业务资质，成为第25家北交所做市券商；北交所年内新股接近60家，排队企业223家，重点扶持专精特新企业。贝莱德基金获批QDII资格，为首家拿到该资质的新设外资公募。

14.今年前8个月，社融累计增量23.91万亿，比去年同期减少2.64万亿。人民币贷款增加10.44万亿，增速继续放缓，直接融资占比首次超过贷款。8月规模以上工业增加值增长5.2%，比7月加快0.7个百分点社会消费品零售总额增长0.4%。1-8月固定资产投资下降7.2%，房地产开发投资降19.9%，高新技术产业投资5.2%。

胡博简评：工业增加值回升未必是全面利好，可能反映国有企业与其它企业之间差距拉大。直接融资占比超过贷款具有趋势性转变意义，整体没有理由对经济过度乐观。

15.1-8月二手房网签面积同比增长10.6%，新房销售面积下降12.1%，二手房连续多月高于新房。8月末商品住房待销售面积同比下降0.5%，为2021.9月以来的首次。

胡博简评：新房，二手房交易冷暖两极分化严重。房地产进入存量市场时代，交易虽在活跃，但投资和价格并未明显增长，开发投资大幅下降值得警惕。

16.国家统计局，8月不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为18.9%，25-29岁失业率7.5%，30-59岁的劳动失业率3.9%。

胡博简评：青年失业率仍然比较高、就业压力真实存在，实体经济依旧偏弱。

国际经济态势

1.美联储 9 月加息落地，释放偏鹰信号 美联储将基准利率上调 25bp 至 3.75%-4.00%，为 2023 年 7 月之后首次加息；多位美联储官员表态通胀压力仍存，保留继续加息可能性。市场剧烈波动：美债收益率上行，黄金大幅震荡，一度单日急跌超 130 美元。

刘灿辉简评：市场预计可能还会再加一次，但这种持续加息难以长久，对美债和全球市场都难以承受。

2.伦铜走出强势行情 伦铜近 12 周内 11 周收涨，洋山铜溢价创近四年新高，反映国内铜需求回暖，部分对冲美联储加息利空。

刘灿辉简评：铜价已处相对高位，且今年新能源汽车销售开始“绷不住”，渗透率已高，未来成长速度大概率放缓。

3.沙特原油出口扰动油价预期 沙特东西输油管道受损修复延期，传出 10 月对欧洲部分原油长协供应扰动消息，国际油价波动加剧。

刘灿辉简评：扰动因素包括美国与伊朗的冲突、沙特输油管道修复期延长。

4.万亿 AI 巨头 Anthropic 推迟 IPO  Anthropic 将原计划 10 月的 IPO 推迟至 11 月，目标估值 2 万亿美元，有望成为史上最大 IPO；OpenAI、Anthropic 等四家 AI 企业被起诉，被控合谋限制 AI 技术研发速度，涉嫌反垄断。

刘灿辉简评：互联网大厂都会面临类似反垄断问题，相关监管措施会不断出现和修订。

5.卡塔尔牵头开展外交斡旋，多方外交人员穿梭磋商，希望促成美伊恢复谈判；伊朗方面正式对外提交七项谈判条件（包括停止军事行动、解冻海外资产、解除海上封锁等）。

胡博简评; 卡塔尔牵头开展外交斡旋，多方外交人员穿梭磋商，希望促成美伊恢复谈判。伊朗正式提交七项谈判条件，包括停止军事行动、解冻海外资产、解除海上封锁等，与之前条件大致相似。不要对谈判寄予太高期望。

6.沙特胡塞继续互殴，沙特东南向输油管道遭袭受损（影响全球4%的石油供应），全面恢复预期6周。

胡博简评：中东还会维持一段时间的乱局，甚至可能升级。如果胡塞全面开打，可能成为转折点，因为它是整个冲突中“最能打”的组织之一，甚至可能把也门政府干掉。

7.美国三年多以来首次加息，上调 25bp，联邦基金利率 3.754.00%；点阵图暗示年内仍保留再一次加息可能性。日本加息25bp（31年高位），英国连续第六次按兵不动。

胡博简评：全球进入加息周期这一点没有好质疑的，未来投资需要以“通胀”为主线去观察。

8.美国国债遭遇新一轮抛售，10年期美债收益率突破5%。创2023年以来新高。

胡博简评：无论加息还是降息，对美国都艰难，尤其是加息后债务资产价格面临压力。

9.美国已与丹麦及格陵兰岛达成一项协议，赋予美国对格陵兰岛安全事务及所有其他相关需求的"永久控制权"，美方无需为此支付任何费用。永久安全控制权、大规模军事部署、排他性条款。

胡博简评：美国已与丹麦及格陵兰岛达成协议，赋予美国对格陵兰岛安全事务及所有其他相关需求的“永久控制权”。 美方无需支付任何费用，条款包括永久安全控制权、大规模军事部署、排他性条款。这很要命，基本等于“单卖出”。 美国获得格陵兰岛永久控制权，北约内部裂痕加深。

10.英伟达高管集中减持：CEO 黄仁勋减持 4.57 万股（约 970 万美元），多名高管同步减持。

胡博简评：英伟达高管集中减持，叠加华为等AI算力架构创新，英伟达面临重大挑战。

11.谷歌Gemini，被曝“越狱”。

赵都简评：OpenAI、Anthropic、Meta以及如今谷歌开发的AI智能体系统接连发生入侵事件，引爆网络安全担忧。Anthropic CEO Dario Amodei近日呼吁整个行业放慢这项技术的开发速度。OpenAI CEO奥尔特曼、SpaceX CEO马斯克等人对这一主张表示支持，并由此掀起了更广泛的讨论，焦点包括AI风险不断上升，以及需要采取哪些措施来降低这些风险。

12.巴菲特卸任董事长。

熊凌丰简评：巴菲特正式卸任董事长，霍华德接任董事长，阿贝尔继续任CEO，伯克希尔进入“后巴菲特时代”；短期影响偏情绪，中长期要看其持仓调整和新管理层表态，这对全球投资资金具有重要引导作用。

二、否极泰来指数监测

注：否极泰来指数波动区间为-1至1，-1为冰点，1为沸点。

核心观点：

市场相对弱势，仍处于调整期，但接近短期底部区域。不必过度悲观或恐慌；中长期大趋势仍然向上，没有发生方向性逆转。