一.焦点直击

国内经济态势

1. 国家统计局：一季度国内生产总值（GDP）318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，环比增长1.2%; 全国规模以上工业增加值同比增长6.5%；服务业增加值增长5.3%。

1-3月全国房地产开发投资22082亿元，同比下降9.5%，其中，住宅投资16585亿元，下降10.5%。新建商品房销售额21355亿元，下降27.6%，其中住宅销售额下降30.7%。

3月份，社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%。其中，除汽车以外的消费品零售额36610亿元，增长6.0%。1-3月份，社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%（前值4%）。其中，除汽车以外的消费品零售额113434亿元，增长5.1%。

简评：宏观经济数据整体表现良好。房地产投资下滑在预期之中，房价方面，有数据显示一线城市房价连续4个月回升，二线城市房价也扭转跌势出现反弹，这是较为积极的信号。经济数据向好体现国内经济韧性，但另一方面，降息降准的短期迫切性有所降温。

2国家主席对越南、马来西亚、柬埔寨进行国事访问。越南政府将中国民航局（CAAC）列入飞机进口的适航认证机构名单,直接可以采购C919和C909客机，马来西亚也在评估。外媒报道称中国暂停进口美国波音飞机。国家电影局发言人公开发布声明，明确表示将减少引进美国影片。

简评：在美国向全球挥舞关税大棒的背景下，国家领导人出访体现出我们对传统贸易伙伴的重视，另一方面，国产大飞机在全球适航取得进展，这对大飞机产业链明显构成利好。

3.商务部等9部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，提出48项具体任务举措，涵盖餐饮住宿文化娱乐等，新增旅游列车，空中游览，跳伞飞行，微短剧等新业态，新场景。

简评：消费的前提是有消费的能力。新增加的消费业务场景从炒作的角度而言，可以留意。

国际经济态势

1. 美联储主席鲍威尔发表讲话称：特朗普的关税政策“极有可能”刺激通胀暂时上升，并警告称这些影响可能会持续很长时间。再次拒绝调整货币政策。白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特证实，美国总统特朗普及其团队正在研究能否解雇美联储主席鲍威尔。

简评：鲍威尔的讲话一方面表明美联储短期降息的意愿较低，另一方面折射出美国政府内部巨大的分歧，特朗普政府的施政举措实施遭遇内外巨大掣肘。

2. 英国商业和贸易大臣乔纳森·雷诺兹将前往北京，以重启与中国的关键经贸对话。

应中国贸促会邀请，英伟达公司首席执行官黄仁勋抵达北京，其表态称英伟达坚定不移服务中国市场，但英伟达H20芯片对华出口被特郎普政府以许可证方式进行严格管控。

简评：黄仁勋本次访华受到国家领导人的接见，级别较高，美国主流科技公司对华的态度也呈现明显分化。

3. 传人民币跨境支付系统(CIPS)单日交易量突破12.8万亿元，首次超过美元主导的SWIFT系统。

简评：此传言基本逻辑不通。SWIFT只是一个报文系统，并不处理资金，CHIPS是美国的美元跨境支付系统，抛开全球其它的交易系统里走的美元交易，单CHIPS而言，日均 1.8 万亿美元，2024 年黑色星期五（11 月 29 日）峰值突破 2.6 万亿美元，超过18.5万亿人民币。央行已经辟谣。

4. 美国将设小组处理中美关税危机。特朗普称1个月内会与中国达成协议，特朗普表示对中美达成协议有信心。李成钢任商务部国际贸易谈判代表（正部长级）兼副部长，陈晓东任国家国际发展合作署署长，王志忠任国家移民管理局局长，聂文慧任中国贸促会党组成员

简评：结合上述内外两方面动向看，不排除中美私下就关税问题正在协商的可能，特别是美国6月将有巨额国债到期，急需中国支持的大背景下。关注后续动向。

二.否极泰来指标监测

注：否极泰来波动区间为-1至1，-1为冰点，1为沸点。

核心观点：

从情绪指数看，上周的数据依然维持弱势，但数据下降的幅度明显收窄。值得注意的是上证50指数的数据出现回升，从盘面看，显然是有国家队资金托底的动作所导致，表明从管理层意志看，指数的调整已经到达或者接近其容忍度。但其他指数的数据还在下滑，表明市场自身的调整压力依然存在。

因子层面看，上周数据有一定程度的改善，特别是业绩较好的方向，相比较而言，成长类方向表现较差。

整体看，尽管上周的数据信号并不明显，但我们结合外围关税战以及国内政策导向等信息看，认为市场短期向下调整空间有限，短线出现反弹的概率较大，但目前也仅仅预期为反弹，这波调整是否完全结束还有待观察。对于操作能力较强的投资者而言，可谨慎参与。